通威股份(600438):公司23＆23Q1业绩快速增长,产能加速扩张,建议"区间操作"

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结论与建议:公司22年实现营业收入1424亿元,YOY+124％,归母净利257亿元,YOY+213％(扣非后净利润265亿元,YOY+212％),折合EPS为5.7元。

公司23Q1实现营业收入332亿元,YOY+34％,归母净利86亿元,YOY+65％(扣非后净利润85亿元,YOY+65％),折合EPS为1.9元。

由于硅料产能大量释放,22Q4开始硅料价格走弱。海外市场目前需求较好,但近期欧盟发布《净零工业法案》和美国提出重新征收光伏关税等动作,引发市场对未来需求的担忧。由于今年仍将有大量硅料产能释放,供过于求情况将加重,我们预计硅料价格将继续走弱。我们预计公司2023和2024年净利润至186.9亿元和147.7亿元,YOY分别为-27.4％和-20.96％,EPS分别为4.15元和3.28元,当前股价对应2023年和2024年PE分别为9.4倍和11.6倍,建议“区间操作“。

硅料量价齐升,公司22年业绩大幅增长:公司22年实现营业收入1424亿元,YOY+124％,归母净利257亿元,YOY+213％(扣非后净利润265亿元,YOY+212％),折合EPS为5.7元。公司业绩符合业绩预告,位于业绩预告中值。其中Q4公司实现营业收入403亿元,YOY+140％;归母净利润40亿元,YOY+76％(扣非后净利润45.7亿元,同比增长78％),折合EPS为0.89元。

公司业绩大幅增长,主要是下游需求旺盛,带动硅料产品量价齐升。分板块看,报告期硅料销量25.68万吨,同比增长138％;报告期公司电池片出货量47.98GW,同比增长37.4％。报告期综合毛利率上升至38.17％,同比增加10.5个百分点。费用率方面,公司销售费用率和财务费用率分别同比下降0.33pct和1.68pct,管理费用率同比大幅增长1.8个百分点,主要是因为职工薪酬增加。

公司23Q1业绩维持高增速,出货量大幅增长:公司23Q1实现营业收入332亿元,YOY+34％,归母净利86亿元,YOY+65％(扣非后净利润85亿元,YOY+65％),折合EPS为1.9元。公司业绩符合业绩预告。估计Q1硅料出货量在8万吨,同比翻倍;电池超16GW,同比增50％。公司Q1毛利率达43％,同环比分别提高9pcts和6pcts,我们认为主要受到产品结构的影响。

公司公布160亿元定增计划,扩张硅产能:公司拟向特定对象发行股票募资不超过160亿元,发行的股数不超过发行前总股本的20％,发行完毕后实控人将不会发生变化。本次计划募得资金将分别投向内蒙和云南的20万吨硅项目,项目建设周期为18个月。截止22年底,公司硅料产能已超26万吨。根据公司之前发布的规划,公司计划到2024-2026年将形成80-100万吨高纯晶硅产能,本次定增将积极推动产能扩张。

盈利预期:我们预计公司2023和2024年净利润至186.9亿元和147.7亿元,YOY分别为-27.4％和-20.96％,EPS分别为4.15元和3.28元,当前股价对应2023年和2024年PE分别为9.4倍和11.6倍,建议“区间操作“。